移动版

威华股份:纤维板量价齐升,锂业务稳步推进

发布时间:2018-10-16    研究机构:华泰证券

发布18年三季报,报告期业绩同比较大增长

公司于10月15日发布2018年三季报,2018年前三季度实现营业收入19.25亿元,同比增加30.54%;实现归母净利润1.25亿元,同比增加575.56%;扣非后净利润1.02亿元,同比增长758.93%。2018年第三季度实现营业收入7.80亿元,同比增加29.45%;实现归母净利润0.68亿元,同比增加529.34%。由于锂价下跌等因素,公司业绩低于我们此前预期,我们认为公司锂业务持续拓展,纤维板价格有望继续上涨,维持“增持”评级,预计18-20年EPS分别为0.35、0.50、0.72元。

纤维板业务量价齐升,传统主业实现利润增厚

据公司公告,受益于行业环保监管趋严和自身经营效率的提升,公司人造纤维板业务的盈利得到持续改善。报告期内,公司中纤板业务销售价格持续提升,同时销量也同比有所增加,传统主业经营状况向好。据公司中报披露,2018年6月26日,公司参股公司台山威利邦年产20万立方米超强刨花板项目全线联动,我们认为随着纤维板子公司项目的推进,公司主业的市场竞争力有望进一步提升。

三季度锂价出现下滑,致远锂业锂盐产能持续释放

据三季报披露,公司子公司致远锂业首条1.3万吨产能的电池级碳酸锂、氢氧化锂生产线已经顺利投产,三季度内产量持续提升,锂盐业务收入有所增长。据SMM数据,三季度内电池级碳酸锂价格跌幅达到33%,我们认为锂价持续下跌对公司盈利有所影响,但根据此前公告,公司与洛克伍德签署了锂加工协议,我们认为原料采购和销售的稳定性具备较好的保障;随着锂盐项目产能的提升,我们认为公司锂业务的规模仍将持续增长。

集团奥伊诺矿山取得环评批复,上游锂资源收购积极推进中

据三季报,在公司2016年度非公开发行股票方案中,公司股东承诺,若奥伊诺矿业未来取得采矿权证,且满足原料采购要求时,集团和实际控制人将无条件同意公司对奥伊诺矿业进行收购。根据三季报,奥伊诺矿业目前已取得四川省环保厅的环评批复,通过了四川省国土资源厅的地质环境保护与土地复垦方案评审。据三季报,盛屯集团正在积极推进采矿权证办理事宜,同时公司也在积极推动对奥伊诺矿业的收购工作。

锂盐业务有望带动业绩提升,维持“增持”评级

由于三季度锂价大幅下跌,且三季报业绩低预期,适当下调公司盈利预测。预计2018-2020年营收31.64、42.96、55.60亿元,归母净利润1.89、2.69、3.84亿元,18-20年净利润调整幅度为-13.7%、-26.3%、-34.69%。由于公司收购盛屯集团旗下奥伊诺矿山事项持续推进,按照天齐锂业吨市值储量的60%-70%折扣,对应的锂业务市值区间39.48-46.07亿元;磁材由于中报亏损暂不考虑估值;人造板预计18年权益利润1.18亿元,参考可比公司给予18年12XPE对应14.16亿元。合计市值区间为53.64-60.23亿元,对应目标价为10.03-11.26元(原15.15-17.17)。维持“增持”评级。

风险提示:人造板业务盈利不及预期;锂矿审批、锂盐项目开工、原料供应进度不及预期;锂价下跌超预期。

申请时请注明股票名称