盛新锂能(002240.CN)

盛新锂能(002240):定增获批恰逢行业反转

时间:20-12-11 00:00    来源:招商证券

公司计划锁价非公开发行,发行股票数量不超过114,595,897 股(含本数),发行价8.29 元/股,募集资金总额不超过95,000 万元(含本数)。公司公告,12月7 日,公司本次非公开发行A 股股票的申请获得通过。

定增彰显实控人信心:本次定增三个对象都是集团公司实际控制公司。定增成功之后,盛屯集团及一致行动人持股比例将从目前的18.43%,大幅提高至29.32%。公司核心业务板块锂板块近年产销规模不断扩大的情况下,公司未来需要增加较多营运资金投入。募集所得资金拟主要用于补充锂盐板块流动资金,这将有助夯实公司在锂板块的扩张能力。

碳酸锂价格持续稳步上涨。7 月下旬工业级碳酸锂率先涨价,价格从最低点3.45 万元/吨稳步上涨至现在的3.9 万元,涨幅13%。电池级碳酸锂最低4 万元/吨,当前价格4.4 万元,涨幅10%。氢氧化锂和微粉氢氧化锂价格自9 月下旬至今微涨2000 元,当前价格分别为5 万元和5.8 万元。

因新能源汽车等拉动,碳酸锂需求持续向好,供不应求,行业产能利用率持续走高,但尚未产生产能瓶颈,我们预判价格仍将维持缓慢上涨态势。预计明年二季度之后上涨态势有可能加速。

盈利能力大幅回升。因矿石价格便宜和公司的加工成本优势,当前价格下,公司氢氧化锂吨毛利约1 万元,碳酸锂吨毛利约4000 元左右。公司近几年产能快速扩张,当前氢氧化锂产能1.5 万吨,电池级碳酸锂产能约2.8 万吨。若满产,则当前价格下,公司的锂盐盈利能力约2.6 亿元毛利。预计公司剥离纤维板业务后,费用较少。锂盐盈利会逐步突出。

高效率产能扩张。作为锂业新秀已成为巨头,市值尚未跟上。公司将在射洪继续新增3 万吨氢氧化锂产能。届时公司氢氧化锂产能将达到4.5 万吨,锂盐产能7.3 万吨。

因铁锂需求旺盛,碳酸锂价格上涨快于氢氧化锂。公司当前碳酸锂产能2.8吨,市值仅130 亿元,单位市值对应的碳酸锂产能为A 股最大,远高于其他公司。即碳酸锂涨价,公司最为受益。

公司今年新投产150 吨金属锂产能,远期产能规划1000 吨,布局固态锂电池(需要用金属锂)。

公司占据人才、资金、管理等多方面优势,通过优秀的产品质量迅速敲开优质客户的大门已经成为LG、宁德时代、厦门钨业、杉杉等主要供应商。

锂盐产能迅速扩张后,矿石的自给率提升将成为公司要考虑的重要问题。公司凭借股东盛屯矿业集团在矿山领域的深厚积累,四川奥依诺矿业迅速投产,满产后锂矿产能约1 万吨碳酸锂当量每年。周期低点矿石和矿山价格均较为低廉,公司大规模募资,其在矿山领域的布局值得期待。

解禁或是买点。因解禁压力,公司股价近期大幅回调,迎来买入良机。本次解禁依旧按照老的减持规则进行,即单个股东任意90 天集合竞价减持不超过总股东1%,大宗交易不超过2%,且大宗交易买入方需要锁定半年才能减持。本次解禁,一共3 个股东,股票较为集中,对股价压力预计较小。

维持“强烈推荐-A”投资评级。锂盐价格触底回升,预计持续性较强。公司启动剥离锂之外的业务,聚焦锂业务。预计2020-2022 年净利润0.38、1.29 和1.92 亿元。

风险提示:锂盐价格大幅下跌;公司产能扩张不及预期等。