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威华股份:木材业务贡献业绩

发布时间:2011-10-21    研究机构:天相投资

2011年三季度,公司实现营业收入12.53亿元,同比增长16.5%;营业利润亏损281.3万元,与上年同期相比减亏3250.73万元;归属母公司所有者净利润273.95万元,同比下降73.15%;基本每股收益0.01元/股。

公司主业为林木和纤维板的生产与销售,报告期内,随着湖北、辽宁、河北和封开四个募投项目陆续投产,公司产能新增88万立方米,总产能达150万立方米。报告期内,公司收入增长16.5%,其中价格提升3.68%,比1-6月的8.3%的增速明显加快,主要原因在于报告期内公司销售木材业务1.3亿元,合计6.1万亩。

期间费用率小幅上升。报告期内,公司期间费用率上升了1个百分点至14.4%。主要系封开威利邦正式运营及湖北、辽宁两个木地板公司的筹建,相应增加了员工人数,以及公司整体提高了员工薪酬和福利,使管理费用大幅增加;同时,由于公司生产规模的不断扩大,为增加原材料储备,新增了部分银行借款,以及受银行贷款利率不断上调的影响而相应增加了利息。

大量工业原料林进入采伐期。公司目前控制原料林65万亩,2011年进入轮伐期的原料林可达9万亩以上,加上前几年进入轮伐期而尚未采伐的林地,公司可采伐原料林达30万亩以上,一旦公司加大对林木的采伐,公司业绩可实现爆发性增长,同时原材料自给率的提升有望推动毛利率的提高。报告期内,公司销售木材1.3亿元,带动三季度毛利率同比大幅提升了12个百分点至19.8%。

未来看点。公司拟与大自然共同出资组建两个项目公司各建设一条年产400万㎡的浸渍纸层亚木质地板生产线。基于以下理由我们认为此次合作对公司有积极的影响。1.地板业务相对于公司主业纤维板业务有较高的毛利率,公司盈利能力增长。2.地板产品销售直接进入大自然已有销售渠道,效益会很快得到体现。3.公司主业为中纤板的生产与销售,基本集中在产业链的中上段,此次合作实为向下游产业延伸,公司产品结构将得到进一步优化提升。

公司主业纤维板业务产能过剩局面短期难改,林木采伐受公司主观控制极高,盈利较难预测。考虑到公司大量工业原料林进入采伐期,暂维持中性的投资评级。

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