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威华股份:竞争力较强的中纤板制造企业

发布时间:2008-05-22    研究机构:国金证券

纤维板制造企业,募资后产能扩张迅速,未来三年销售收入年均增长46%,净利润年均增长39%。

公司专业从事中纤板生产,原有产能62万吨,本次募资项目投产后产能扩张到150万吨,成为国内规模领先的中纤板制造企业。

受行业近两年产能扩张迅速,国内外房地产市场景气度下滑的影响,公司产品毛利率未来有所下滑,但受益产能的扩张,净利润增长年均近40%,成长性较好。

公司制造纤维板具有相对竞争优势。

公司的产品结构优势:8mm 以下的薄板比重较大,这类薄板的盈利能力明显高于8-25mm 的产品。

公司原来生产线都在广东,未来150万吨产能中84万吨在广东。而广东是我国中纤板消费大省,目前国内近40%的中纤板消费量在广东(900万立方米),而广东本地产能目前仅300万吨左右,公司的地域优势节约了运输成本。

公司地处广东,相对于其他地区广东的木材资源相对丰富,招股书显示,2007年公司枝丫材收购成本280多元,我们了解到同期浙江的枝丫材收购要高于广东近40元。

公司各种形式拥有65万亩的速生丰产林基地,并计划未来扩张到120万亩左右。对于纤维板这种资源约束型的产业而言,拥有原料基地非常重要,林板一体的模式强化了公司长期竞争优势。

中纤板主要用于家具、地板、装饰装潢、包装等行业,替代大径材。在森林资源日渐段短缺的情况下,中纤板产品具有节约资源的特点,行业长期看好。虽然目前影响其消费75%左右的房地产行业景气度下滑,对中纤板短期会有压力,但是不改变我们长期看好中纤板的看法。

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