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威华股份:第一笔碳交易成行,进展快于预期

发布时间:2010-02-12    研究机构:东方证券

碳交易第一笔成交破冰,意在抢夺碳排放价格话语权。我们认为2 月9日第一笔成交符合我们之前《国内碳排放交易破冰在即》(12 月6 日)报告中的预期,我们判断此举是哥本哈根会议中,西方国家对中国加大减排舆论压力的回应,会后国内加快了碳交易的试点,但此举并非是顺从国际压力,而是出于未来控制碳交易价格话语权的考虑。此次交易每吨碳价格为6.4 美元/吨,远低于欧洲国家13 欧元/吨的价格,我们认为中国有动力压低碳排放价格,因为作为最大的碳排放国家,如果不能国际碳交易流行之前抢夺到碳价格话语权,则将不能有效控制未来生产生活成本,所以国内在哥本哈根会议后2 个月就开展了碳交易,也是基于这种考虑。

降低碳排放权价格,通过森林碳汇来扩大碳排放指标供给是重要一环,回报方式的改变有助于提升林地价值。我们认为如果政府要用市场手段降低碳排放价格,则加大碳排放权的供应是重要方式,从目前条件看,通过森林碳汇扩大供应是最为直接且成本最低的方法,我们认为参照国外模式,国内森林碳汇也将加入到排放体系中来,以扩大碳指标的供应,而每年增加的这些碳指标将改变林地种植的回报方式,从而提升林业价值。

我们维持公司买入评级,国内首次森林碳汇交易是催化剂。我们仍然坚持我们木材价格上涨利好公司的逻辑,而国内碳交易的成行快于我们预期,如果短期森林碳汇能够在国内各碳市场成交,将改善林业企业投资的现金流,并成为进一步刺激林地价值的催化剂,因此,我们认为自有林权的公司价值被低估,维持威华股份(002240)目标价格为16.51 元。

风险因素:Jade Dragon 作为高盛的控股子公司和公司的第二大流通股东,有继续减持可能。

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