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威华股份:原材料大幅上升,毛利率急剧下滑

发布时间:2010-08-10    研究机构:天相投资

2010年1-6月,公司实现营业收入6.39亿元,同比增长121.86%;营业利润-2105万元,同比增长44.83%;实现归属母公司所有者的净利润1949万元,同比增长167.5%,实现基本EPS0.06元。

产能释放,收入大幅增长。公司主营业务为林木和中纤板,报告期内,公司实现营业收入6.39亿元,同比增长121.86%;收入大幅增长主要因为公司四个募集资金项目全部正式投产,中纤板产量和销量较上年同期分别增长了118.52%和92.95%,产品销售价格较同比上升了10.53%。

毛利率大幅降低,盈利能力减弱,净利润增长依赖政府补贴。

报告期内, 公司综合毛利率同比下降4.75 个百分点至11.54%,是因为公司主要原材料-木材、甲醇和甲醛综合采购价格同比上升了20%。报告期内,公司实现归属母公司所有者的净利润1949万元,同比增长167.5%,主要是因为收到2009 年未退增值税收入1702万元和财政补贴款1447 万。

期间费用率大幅降低,规模效应开始显现。报告期内,公司期间费用率为14.67%,同比大幅下滑17个百分点,较2009年全年下降了6.23个百分点。期间费用率大幅下降主要是因为公司四个募集资金项目全部正式投产,收入大幅增长,规模效应开始显现。

未来看点。公司公告拟与大自然共同出资组建两个项目公司各建设一条年产400万㎡的浸渍纸层亚木质地板生产线,公司共出资6480万元,控股81%。基于以下理由我们认为此次合作对公司有积极的影响。1.地板业务相对于公司主业纤维板业务有较高的毛利率,公司盈利能力增长。2.地板产品销售直接进入大自然已有销售渠道,效益会很快得到体现,预计项目可增厚2011年EPS0.02元。3.公司主业为中纤板的生产与销售,基本集中在产业链的中上段,此次合作实为向下游产业延伸,公司产品结构将得到进一步优化提升。

盈利预测与投资评级。公司主业毛利率较低,业务亏损局面尚未扭转,我们对公司暂时不作盈利预测,维持“中性”的投资评级。

风险提示。1. 家具、建材行业调整,导致对公司产品需求下滑的风险。2. 原材料价格大幅波动的风险。

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