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威华股份:2011年营业利润有望扭亏

发布时间:2011-02-28    研究机构:天相投资

2010年,公司实现营业收入15.36亿元,同比增长71.7%;营业利润-5385万元,亏损同比减少3761万元;实现归属母公司所有者的净利润1900万元,同比扭亏,实现基本EPS0.06元。

产能释放,收入大幅增长。公司主业为林木和纤维板的生产与销售,报告期内,随着湖北、辽宁、河北和封开四个募投项目陆续投产,公司产能新增88万立方米,总产能达150万立方米;另外,受原材料价格上涨的推动,公司产品价格也有所提高,产能的释放和价格的提高共同推动公司收入大幅增长71.7%。从收入的角度看,2011年公司收入仍有很大的增长空间。

原材料价格大幅上涨,毛利率下滑。公司主要原材料为次小薪材和甲醛、尿素等化工产品,报告期内,原材料价格大幅上涨,而纤维板业务受制于行业整体产能过剩的格局,产品价格上涨幅度小于原材料价格的上涨幅度;报告期内,公司综合毛利率下滑了1.3个百分点至11%。公司目前控制原料林65万亩,2011年进入轮伐期的原料林可达90000万亩以上,原材料自给率的提升有望推动毛利率的提高。

未来看点。公司公告拟与大自然共同出资组建两个项目公司各建设一条年产400万㎡的浸渍纸层亚木质地板生产线,公司共出资6480万元,控股81%。基于以下理由我们认为此次合作对公司有积极的影响。1.地板业务相对于公司主业纤维板业务有较高的毛利率,公司盈利能力增长。2.地板产品销售直接进入大自然已有销售渠道,效益会很快得到体现,预计项目可增厚2011年EPS0.02元。3.公司主业为中纤板的生产与销售,基本集中在产业链的中上段,此次合作实为向下游产业延伸,公司产品结构将得到进一步优化提升。

盈利预测与投资评级。进入2011年,公司产能进一步释放,产能利用率的提高有望提升盈利能力,同时原材料自给率的提升也有望推动毛利率的提高,预计2011年公司营业利润有望扭亏;然行业产能过剩的形势严峻,再加上房地产的调控对下游家具、地板的冲击,公司业绩不确定较大,我们暂时不作盈利预测,维持“中性”的投资评级。

风险提示。1.家具、建材行业调整,导致对公司产品需求下滑的风险。2.原材料价格大幅波动的风险。

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